2025年6月終了の四半期
北アメリカ
• 北米におけるジェット燃料のスポット価格は、2025年第2四半期において、2024年の同期間と比較して市場の勢いが限定的であったことを反映し、控えめな価格環境に留まった。
• 原油価格のやや堅調な動きにもかかわらず、ジェット燃料価格は主に精製所の生産余剰、在庫水準の高止まり、航空会社の控えめな調達によって、ほぼ抑制された状態が続いた。
• 2025年6月のスポット価格指数は前月比8.6%上昇し、2024年1月以来初の月次増加を記録したが、前年比では12.5%低いままであった。この変動は、季節的な需要と投機的買いによるものであり、市場のファンダメンタルズは依然として軟調であった。
• 第2四半期を通じて航空燃料の消費量は2024年の基準値を下回った。4月には前年比18%減少し、乗客数の増加にもかかわらず、1ガロンあたりの燃料コストは3.8%低下した。
• 供給側の状況は引き続き支援的であった。メキシコ湾岸の精製所は安定した操業を維持し、大きな障害は報告されなかった。一方、ナイジェリアのダンゴーテ精製所やロシアからの輸入流は安定しており、供給リスクを相殺した。
• 業界の焦点は引き続きサステナブル航空燃料（SAF）に移行している。SAFの供給は依然として限定的であるが、今後の政策義務やESGコンプライアンス目標の影響により、調達戦略が徐々に変化し、従来のジェット燃料需要に構造的な圧力をかけている。
なぜ2025年7月の米国におけるジェット燃料の価格が変動したのか？
• 2025年7月、米国のジェット燃料スポット価格指数は月次でわずかに上昇したものの、前年比では低いままであり、航空燃料価格の全体的な下落傾向を反映している。
• この月次の上昇は、特に夏のピーク期における旅行活動の季節的な増加と一致し、燃料消費のわずかな増加を支えた。
• 主要な生産拠点の精製所は安定した操業を維持し、大きな停止は報告されなかった。これにより、ジェット燃料の安定した供給が確保され、コスト側の圧力も抑えられた。
• ナイジェリアのダンゴーテ精製所からの輸入量を含む輸入流は引き続き米国の供給を補完し、高需要期における市場のバランスを向上させ、価格の変動性を緩和した。
APAC
• インドのジェット燃料スポット価格は、2025年第2四半期に控えめに下落し、5月に始まった下落傾向を継続しました。これは主に、モンスーンの早期到来による需要減少によるものです。
• 上流の原油価格が上昇したにもかかわらず、ジェット燃料価格指数は下落傾向を示し、国内在庫の豊富さと安定した精製活動によりコストのパススルーが限定的であることを示しています。
• 供給状況は、安定した生産、堅調な物流インフラ、米国、ブラジル、ロシアからの原油流入の途切れない供給により、良好な状態を維持し、バランスの取れた供給を確保しました。
• 航空旅行や移動の減少により、下流の消費は鈍化しましたが、LPGやガソリンを含む全体的な燃料需要は堅調さを示しました。
• 持続可能な航空燃料（SAF）の採用に関する政策の動き—2025年に1%のブレンドを目標とする—は、従来のジェット燃料に対する需要の変化を示唆しています。
なぜ2025年7月のAPACにおけるジェット燃料価格は変動したのか？
• 2025年7月、主要メーカーが価格を引き上げたことにより、ジェット燃料の価格は上昇しました。
• 7月の価格逆転は、特にイスラエルとイランの緊張の高まりに伴う国際原油ベンチマークの上昇によって引き起こされました。
• インドは輸入パリティ価格に大きく依存しているため、国際原油価格の高騰とインドルピーの弱体化（≈ 2024年7月比で約2.5%弱い）が国内燃料コストを増加させました。
ヨーロッパ
• 2025年第2四半期において、ヨーロッパのジェット kerosene Spot Priceは規制の変更、輸入の増加、地政学的不確実性の影響を受けて不安定な状態が続いた。需要は徐々に改善したものの、燃料調達の要件の変化により全体の市場行動が再形成された。
• 重要な構造的変化として、ReFuelEU Aviation Regulationの導入が挙げられる。これにより、2025年から2%のSustainable Aviation Fuel（SAF）ブレンディング義務が実施された。この規制は、EUの長期戦略として2050年までにSAFの使用率を70%に達成することを示している。
• 2025年6月、航空セクターはSAFの採用において運用上の課題に直面した。調達とブレンディングの物流は一部価格上昇圧力をかけたものの、東北アジアからのジェット燃料輸出増加（低い貨物コストと中東の供給懸念による促進）が従来型ジェット燃料の価格安定に寄与した。
• 2025年5月、焦点はSAF供給の拡大にあった。しかし、合成e-fuelsを中心とした高度なSAFタイプの供給不足が供給と需要のミスマッチを浮き彫りにし、ブレンディング経済性と将来の価格形成にリスクをもたらした。
• 2025年4月、ヨーロッパのジェット燃料市場はSAFの導入初期の影響とともに、世界的なサプライチェーンの混乱に直面した。中東の紛争継続と物流遅延が買い手の慎重さを促し、燃料調達の円滑さを妨げた。
• 規制の勢いにもかかわらず、市場参加者は供給制約、SAFインフラの限定、及び高い生産コストにより課題に直面した。これらの要因は調達の非効率性と四半期を通じた価格の適度な変動を引き起こした。
なぜ2025年7月にヨーロッパのJet Keroseneの価格が変動したのか？
• 2025年7月に北西ヨーロッパと地中海のジェット燃料スポット価格は急騰し、以前の価格安定の傾向を逆転させた。
• 価格上昇は主に中東の地政学的緊張の高まり、特にイラン–イスラエル紛争によるもので、供給チェーンの信頼性に対する懸念を高めた。
• これらの懸念により、業界筋によると地域のジェット燃料プレミアムは約45%上昇した。
• ディーゼルプレミアムは2023年初以来初めてジェット燃料プレミアムを上回り、中間留分市場のダイナミクスを変化させた。
• この変化は、ガス油の供給逼迫によりアービトラージフローが減少し、トレーダーが価格戦略の中でディーゼルを優先したことによる。
• 全体として、これらの動きは価格の変動性を高め、ヨーロッパの精製燃料市場における価格行動を再形成した。
北米のジェット灯油市場は2025年第1四半期に顕著な変動を示し、特に米国が最も大きな影響を受けた地域となりました。米国運輸統計局（BTS）が発表したデータによると、米国の定期航空会社は2025年1月に14.53億ガロンの燃料を消費し、これは2024年12月（15.94億ガロン）と比較して8.9%の減少、またパンデミック前の2020年1月と比較して0.6%の減少となりました。2025年2月には燃料消費量がさらに減少し、13.56億ガロンとなり、2025年1月比で6.7%減少したものの、2020年2月と比較すると2.0%増加しました。1ガロン当たりの平均コストは、2025年1月から2月にかけて3セント（1.1%）わずかに上昇しました。四半期初頭には価格の堅調さが見られたものの、市場は2025年3月に下方圧力を受けました。これは主に、ナイジェリアのダンゴテ製油所からの輸入が急増し、約170万バレルのジェット燃料が米国在庫に追加されたことに起因します。これは2023年2月以来最高の輸入水準となりました。この流入に加え、既に堅調な国内在庫および需要成長の鈍化が重なり、四半期末にかけてジェット灯油価格の全体的な下落に寄与しました。
2025年第1四半期において、インドのジェット灯油価格は、需要の変化と安定した供給動向により変動的な推移を示しました。1月には、新規車両登録数の減少や経済全体の不透明感を背景に、航空需要が低迷し、価格は下落しました。しかし、クンブ・メーラ期間中の航空旅客増加により、月後半には需要が一部回復しました。2月には、祭礼や休暇シーズンに伴う航空活動の活発化を受けて、一時的な価格上昇が見られました。需要が堅調であったにもかかわらず、国内在庫の十分な水準と原油供給の安定により、価格は比較的抑制されました。特筆すべきは、2月のインディア・クライメート・ウィーク期間中にインディアSAFアライアンスが発足し、持続可能な航空燃料（SAF）への国家的な取り組みが強調された点であり、これは従来型ジェット燃料消費の長期的な減少を示唆する可能性があります。3月には、国際原油価格の変動により生産コストが低下し、ジェット灯油価格は緩やかな下落を記録しました。製造業活動の堅調さと効率的なエネルギー管理も十分な供給を確保し、価格上昇圧力を抑制しました。全体として、第1四半期は安定した供給状況と新たな市場転換を背景に、緩やかな下落基調で終了しました。
2025年第1四半期において、欧州のジェットケロシン市場は継続的な圧力下にあり、規制、供給、貿易関連要因が重なった結果、価格は下落傾向を示した。市場に影響を与えた主な動向として、欧州連合および英国における持続可能な航空燃料（SAF）義務化の導入が挙げられる。これは2025年1月1日より施行され、航空部門の脱炭素化を目的とした広範な取り組みの一環として、従来型ジェット燃料に対し最低2%のSAF混合が義務付けられたものである。化石系ジェット燃料の需要に対する即時的な影響は限定的であったが、本政策は燃料消費パターンに構造的な変化を示唆するものであった。供給業者による混合義務への対応が進むにつれ、年後半にはより顕著な影響が予想される。同時に、国際貿易の動向も市場のファンダメンタルズに影響を及ぼした。北西ヨーロッパ産ジェット燃料とシンガポール産グレードとの価格差は過去3年間で最も縮小し、一部のカーゴがアジア向けに転送される要因となった。この東方への供給転換は、欧州市場における在庫圧力の緩和に寄与し、四半期を通じて弱含みの価格環境を一層強化した。
